《港湾贸易不雅察》黄懿

　　近期，海南钧达新动力科技股份有限公司（下称“钧达股份”，002865.SZ）再次向香港勾通往复所提交上市肯求，由华泰国际、招银国际及德意识银行勾通担任保荐东谈主。

　　公开贵府闪现，钧达股份初度向港交所递交肯求于2024年2月6日，后因招股书灵验期届满六个月，于8月6日自动失效。

　　阐明弗若斯特沙利文的贵府，按2023年的出货量计，在专科制造商中，钧达股份的N型TOPCon电板各人阛阓份额达至约46.5%，排行第一；光伏电板各人阛阓份额达至约12.8%，排行第四。

　　在第二次递表不久后，钧达股份A股便公布了三季度的财报，营收和净利润双双下滑的光伏“老迈”，是否真的不错通过“A+H”上市逃出逆境？

　　01

　　前三季度营收净利润大降，被券商下调盈利预测

　　2024年10月31日，钧达股份发布2024年三季报。阐明公司公告，前三季度公司齐备收入82.02亿，同比下滑42.96%；归母净利润为-4.17亿，同比下滑125.45%；齐备扣非归母净利润为-7.35亿，同比下滑146.74%；毛利率为0.29%；净利率为-5.08%。

　　分季度来看，公司第三季度齐备收入18.28亿，同比下滑63.14%，环比下滑31.27%；齐备归母净利润为-2.51亿，同比下滑136.69%，环比下滑34.62%；齐备扣非归母净利润为-3.45亿，同比下滑153.91%，环比下滑57.15%。

　　民生证券发表研报以为，公司功绩下滑原因主若是光伏电板片供需过剩，竞争加重，价钱下行所致。

　　与此同期，阐明公司三季报，2024年前三季度公司光伏电板片出货26.45GW同比增长35.29%，其中N型电板出货23.70GW，占比达89.60%。分季度看，2024年第三季度公司电板片出货超7.2GW，一起为N型TOPCon。公司外洋销售占比捏续普及，从2023年4.69%大幅普及至2024年前三季度的18.46%。

　　民生证券展望公司24-26年齐备营收107.64/154.25/176.89亿元，归母净利润为-4.81/9.88/15.13亿元，25-26年PE为19x/12x。

　　中银证券在11月14日的考虑讲解中指出，由于公司主营电板片单价阶段性下滑并议论公司2025年中东产能投产，将公司2024-2026年预测每股收益颐养至-2.60/4.16/5.74元（原预测2024-2026年每股收益为4.68/5.51/-元），对应市盈率-/16.8/12.2倍；公司看成N型电板次序头部企业具备本领上风，有望保捏较高产能愚弄率并极端周期，看守增捏评级。

　　勾通最新招股书表现的财务数据闪现，2021年至2023年及2024年上半年（讲解期内），钧达股份区分为16.39亿、110.86亿、186.11亿、63.55亿；包摄净利润区分为-1.79亿、7.17亿、8.16亿、-1.66亿；毛利率区分为12.6%、11.0%、9.1%、-0.4%；利润率区分为3.3%、5.6%、4.4%、-2.6%。

　　并吞时间内，公司光伏电板销量区分达1.8GW、10.7GW、30.0GW、19.2GW。

　　2023年，钧达股份的总收入同比增多67.9%，主若是由于包摄专注于设备N型TOPCon电板阛阓使N型TOPCon电板销售收入增多。为粗鲁N型TOPCon电板的阛阓需求，包摄透过新建及扩建现存坐褥设施快速扩大产能。于2023年，随著滁州基地的扩建以及淮安基地的确立，N型TOPCon电板产能由2022年的2.5GW增至2023年的21.9GW。产能的延长维持公司的N型TOPCon电板销量从2022年的1.8GW增多至2023年的20.4GW。

　　其中，钧达股份示意，N型TOPCon电板产生的收入增多部分被P型PERC电板销售收入减少所抵销，原因是计谋性鼎新要点，增多了对N型TOPCon电板制造与销售的参预，以迎合各人光伏电板阛阓举座由P型向N型过渡的趋势。

　　2024年上半年，总收入同比减少32.4%，主要由于P型PERC电板销售收入减少，原因为公司迟缓罢手P型PERC电板的销售及坐褥，并将要点转向N型TOPCon电板。除了P型PERC电板销售收入减少。此外，N型TOPCon电板销售收入减少，主要原因为尽管N型TOPCon电板销量增长，但其平均售价跟着现行市价着落而着落。

　　02

　　中枢产物售价不休下滑，行业面对出清

　　关于2023年和2024年上半年营收波动的诠释中，钧达股份提到了产能愚弄率和市价情况。

　　扫尾2024年6月30日，光伏电板年化产能约为43.3GW，均为N型TOPCon电板的年化产能。讲解期内，钧达股份坐褥基地的愚弄率区分为93.3%、94.8%、96.2%及91.1%。

　　也即是说，钧达股份在2023年引以为傲的愚弄率飞腾，并未捏续太久，本年上半年就也曾下滑了5.1个百分点。

　　此外，在市价方面，N型TOPCon电板的平均售价区分为0、1.14元/W、0.67元/W、0.36元/W，同比下滑41.23%和61.29%；P型PERC电板的平均售价区分为0.96元/W、1.06元/W、0.75元/W、0.32元/W，同比增长10.42%、-41.33%、-62.79%。

　　当今各人光伏电板阛阓举座由P型向N型过渡，然而N型TOPCon电板看成新产物为何价钱捏续下压？市价着落的状况是否会永劫分捏续？光伏企业在产物过渡转型的流程中，公司付出的本钱再加上产物价钱下滑，是否使得转盈为亏的态势将捏续更永劫分？

　　对此，弘阳太阳能首创东谈主刘继茂指出，“光伏行业当今是产能举座过剩，即使是先进的N型电板，产能亦然高大于需求，当今头部企业在筹备减产，但成果有限，阛阓着落状况要捏续到过剩产能果真出清的时候。一般来说，新产物上市会有一段时分的红利，但本年的光伏行业是极端情况，全行业吃亏，需要收紧，减少吃亏。”

　　03

　　短期借款增长，财富欠债率仍不低

　　讲解期内，钧达股份的贸易应收款项、应收单据过头他应收款项区分为3.50亿、2.495亿、4.41亿、7.72亿；贸易应收款项及应收单据盘活天数区分为4.3天、1.9天、2.0天、8.9天。

　　公司示意，2024年上半年，贸易应收款项及应收单据盘活天数增多至8.9天，主要原因为外洋销售增长令贸易应收款项及应收单据增多。扫尾2024年8月31日，扫尾2024年上半年的贸易应收款项及应收单据中的84.8%已于自后结清。

　　并吞时间内，钧达股份的年/期末现款及现款等价物区分为2.14亿、12.44亿、26.498亿、19.39亿。彰着，2023年上半年期末现款及现款等价物的22.27亿比拟期初的12.44亿，呈现的是增长趋势，而2024年同期却是大幅下滑。

　　并吞时间内，公司的银行过头他借款区分为12.51亿、37.08亿、43.31亿、38.64亿，主要由于公司筹集更多银行贷款过头他借款以粗鲁咱们确立滁州基地和淮安基地的财务需求。2024年上半年有所减少，主要由于偿还多少银行借款。

　　其中，钧达股份的短期银行借款区分为1.77亿、5.89亿、4.50亿、10.33亿。彰着，2024年上半年，短期借款马上飞腾。

　　扫尾2024年8月31日，公司就银行过头他借款领有银行授信94.70亿，其中58.41亿已动用。在此情况下，讲解期内，钧达股份的财富欠债率区分为73.2%、88.1%、73.7%、72.2%；流动比率区分为0.6倍、0.8倍、1.1倍、1.0倍。

　　钧达股份在本年4月还增多了分成的力度。于2023年4月，钧达股份已宣派扫尾2022年12月31日止年度的现款股息8490万及股票红利5660万股A股，该等股息及红利已于2023年6月统统分拨。于2024年4月，公司宣派扫尾2023年12月31日止年度的现款股息1.70亿，联系股息已于2024年4月统统派付。（港湾财经出品）

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包袱剪辑：张倩